白(bai)酒行(xing)業三季度(du)持續承壓(ya)：多家上(shang)市公(gong)司利潤下滑，多品牌陷“倒掛”困局
2025-10-31 14:26:24 來源： 海報新聞
海報新聞記者 秦文 濟南報道
2025年三季度(du)白酒(jiu)行業調整態(tai)勢持續深(shen)化(hua)，消費場景萎(wei)縮(suo)與庫存壓力(li)疊加下，板塊業績(ji)呈現“全鏈條承壓、分化(hua)加劇”的格(ge)局。
據行業(ye)(ye)數據及上(shang)市酒(jiu)(jiu)(jiu)企(qi)三(san)季度(du)財報顯(xian)示，三(san)季度(du)多家白酒(jiu)(jiu)(jiu)行業(ye)(ye)上(shang)市公司營(ying)收及凈利潤(run)雙(shuang)雙(shuang)下滑，不少(shao)高端白酒(jiu)(jiu)(jiu)品(pin)牌轉向低度(du)酒(jiu)(jiu)(jiu)、重視線(xian)上(shang)渠道(dao)等品(pin)牌年(nian)輕化的轉型之路，尋求破局之勢。
而業(ye)(ye)績(ji)方面，雖頭(tou)部企業(ye)(ye)增速顯著放緩，次高端及區域酒企則陷入(ru)營收利(li)潤雙降的(de)困(kun)境(jing)，行業(ye)(ye)加速出清的(de)特征(zheng)愈發明顯，市場(chang)份額(e)進一步向具備品(pin)牌與渠道韌性的(de)頭(tou)部企業(ye)(ye)集中。
業績分化加劇：龍頭增速放緩區域酒企陷生存危機
高端(duan)酒(jiu)板塊(kuai)雖仍保持正增長，但增速已(yi)顯(xian)著承(cheng)壓，結束此前高增長態勢。貴(gui)州(zhou)(zhou)茅臺作(zuo)為行業龍(long)頭展現出相對韌性，10月29日(ri)，貴(gui)州(zhou)(zhou)茅臺酒(jiu)股份(fen)有限(xian)公司（以下簡稱“貴(gui)州(zhou)(zhou)茅臺”）發(fa)布第三季(ji)度報告，2025年1月至(zhi)9月公司實現營業總收(shou)入(ru)1309.04億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長6.32%，利潤(run)總額為894.03億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長6.37%；歸母凈利潤(run)為646.26億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長6.25%。
今年前三季(ji)度(du)，貴(gui)州茅臺實現營收(shou)1284.54億元，同比增(zeng)長6.36%；歸母(mu)凈利潤646.27億元，同比增(zeng)長6.25%。記者注意(yi)到(dao)，年初，貴(gui)州茅臺曾提出2025年總營收(shou)同比增(zeng)長約9%的目標。按(an)照年初的設定目標，貴(gui)州茅臺需要在今年最后(hou)一個季(ji)度(du)加速沖刺。
五糧液與(yu)瀘州老窖(jiao)則面臨更大(da)業(ye)績壓(ya)力，雖未披露正式(shi)財報，但(dan)券商預(yu)測(ce)顯(xian)示其業(ye)績已出現明顯(xian)下滑。舍得酒業(ye)前(qian)三季度(du)實現營(ying)業(ye)收(shou)入37.02億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比下滑17%；歸母(mu)(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)4.72億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比下滑29.43%；扣非(fei)歸母(mu)(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)4.6億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比下滑29.69%。迎駕貢酒前(qian)三季度(du)實現營(ying)業(ye)收(shou)入45.16億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比下滑18.09%；歸母(mu)(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)15.11億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比下滑24.67%；扣非(fei)歸母(mu)(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)14.74億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比下滑26.16%。
區域酒企成為(wei)三(san)(san)季度業(ye)績“重災區”，多家企業(ye)遭遇上市以來最嚴(yan)峻的(de)(de)業(ye)績滑鐵盧。10月28日晚間，口(kou)子(zi)窖發布的(de)(de)2025年(nian)第三(san)(san)季度報(bao)告顯示，口(kou)子(zi)窖延(yan)續(xu)營(ying)收(shou)凈(jing)(jing)利雙降趨勢，今年(nian)前三(san)(san)季度，公司(si)實現(xian)營(ying)業(ye)收(shou)入31.74億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降27.24%；實現(xian)歸屬于(yu)上市公司(si)股東(dong)(dong)的(de)(de)凈(jing)(jing)利潤(run)為(wei)7.42億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降43.39%；實現(xian)經營(ying)活動產(chan)生(sheng)的(de)(de)現(xian)金流量凈(jing)(jing)額為(wei)-3.90億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降208.91%。其中，公司(si)第三(san)(san)季度實現(xian)營(ying)業(ye)收(shou)入6.43億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降46.23%；歸屬于(yu)上市公司(si)股東(dong)(dong)的(de)(de)凈(jing)(jing)利潤(run)為(wei)0.27億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降92.55%，遠超市場最壞預期。
老白(bai)干酒表現(xian)同(tong)(tong)(tong)(tong)樣疲軟，前三季(ji)度(du)實現(xian)營(ying)業收入33.30億(yi)元，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)18.53%；歸(gui)(gui)母凈(jing)利(li)潤(run)為4億(yi)元，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)28.04%；扣非歸(gui)(gui)母凈(jing)利(li)潤(run)為3.63億(yi)元，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)30%。第三季(ji)度(du)營(ying)業收入為8.49億(yi)元，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)47.55%；歸(gui)(gui)屬于上市(shi)公司股東(dong)的凈(jing)利(li)潤(run)為7939.23萬元，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)68.48%。公司坦言(yan)業績下滑主因是消費需求較(jiao)弱、出庫減(jian)少。
動銷(xiao)不足之下(xia)，今年1月至9月，老白干(gan)酒無論是(shi)100元以上(shang)產品，還是(shi)100元以下(xia)產品，其營(ying)收均同比下(xia)滑。其中，100元以上(shang)產品營(ying)收約為(wei)17.38億(yi)元，同比下(xia)滑14.96%；100元以下(xia)產品營(ying)收約15.74億(yi)元，同比下(xia)滑22.06%。
記者梳理發現(xian)，白酒企(qi)業(ye)三(san)季報呈現(xian)顯著分化，龍(long)頭貴(gui)州(zhou)茅臺業(ye)績保持穩健增長(chang)，但第三(san)季度(du)增速放緩，顯示行業(ye)增長(chang)承壓。相比之下(xia)(xia)，多(duo)家(jia)區域(yu)酒企(qi)營收與凈利潤均出現(xian)大幅下(xia)(xia)滑，行業(ye)擠(ji)壓式競爭加(jia)劇。
白酒價格體系承壓：多品牌陷價格“倒掛”困局
三季度白酒(jiu)價(jia)(jia)格(ge)(ge)體系呈現“全價(jia)(jia)格(ge)(ge)帶承壓”態勢，高端酒(jiu)批價(jia)(jia)持續(xu)回落，中低(di)端產品為去庫(ku)存陷入(ru)惡性價(jia)(jia)格(ge)(ge)戰，多品牌(pai)陷價(jia)(jia)格(ge)(ge)“倒掛”困局。
貴(gui)州茅(mao)(mao)臺飛天茅(mao)(mao)臺價(jia)(jia)格成為(wei)行業風向(xiang)標，10月30日“今日酒價(jia)(jia)”數(shu)據顯示，53度(du)飛天茅(mao)(mao)臺散瓶(ping)批價(jia)(jia)跌(die)(die)至(zhi)1660元(yuan)/瓶(ping)，較前日再度(du)下跌(die)(die)20元(yuan)/瓶(ping)，再次刷新上市(shi)以來新低(di)價(jia)(jia)，市(shi)場(chang)擔憂后續或(huo)即將(jiang)到達1499元(yuan)/瓶(ping)官方(fang)指導(dao)價(jia)(jia)。盡管華創證券提及(ji)茅(mao)(mao)臺批價(jia)(jia)企穩在1800元(yuan)/瓶(ping)左(zuo)右，但(dan)終端(duan)實(shi)際成交價(jia)(jia)已形(xing)成明顯下行趨勢(shi)，這一價(jia)(jia)格波動不僅影(ying)響(xiang)茅(mao)(mao)臺自身渠道信心，更對五糧液(ye)、瀘州老(lao)窖(jiao)等高端(duan)競品形(xing)成向(xiang)下擠(ji)壓。
其他(ta)高(gao)端(duan)產品(pin)(pin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)同(tong)樣(yang)承壓，10月(yue)30日，第八代五(wu)糧(liang)液（普(pu)五(wu)）陷(xian)入明(ming)顯“倒掛”困局，批(pi)發(fa)(fa)價(jia)(jia)(jia)(jia)在(zai)855元(yuan)(yuan)至820元(yuan)(yuan)區間(jian)波動，遠(yuan)低(di)(di)于1019元(yuan)(yuan)/瓶(ping)的(de)出廠價(jia)(jia)(jia)(jia)；瀘(lu)州老窖(jiao)國(guo)窖(jiao)1573當日的(de)批(pi)發(fa)(fa)價(jia)(jia)(jia)(jia)雖穩定在(zai)830元(yuan)(yuan)以上，但(dan)較(jiao)歷史高(gao)點(dian)1299元(yuan)(yuan)/瓶(ping)的(de)高(gao)價(jia)(jia)(jia)(jia)跌(die)幅仍達36%，目前動銷仍持下滑(hua)趨勢，價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)維(wei)穩難度(du)加大。為保價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)，4月(yue)中(zhong)旬(xun)，瀘(lu)州老窖(jiao)就曾宣布在(zai)全國(guo)范圍內全品(pin)(pin)系(xi)停止訂單接收，停止發(fa)(fa)貨，正是以“休克療法”阻(zu)斷低(di)(di)價(jia)(jia)(jia)(jia)傾銷，為渠道庫存去化爭取時間(jian)，更(geng)為后續價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)體(ti)系(xi)重(zhong)塑鋪路(lu)。
《2025 中(zhong)國白酒市場中(zhong)期研究報(bao)告》顯(xian)示(shi)，2025年1月(yue)至6月(yue)，59.7%的(de)酒企(qi)營(ying)業(ye)利潤(run)減(jian)少，50.9%的(de)企(qi)業(ye)營(ying)業(ye)額下(xia)滑，客(ke)戶數(shu)與(yu)客(ke)單價減(jian)少是主要原因(yin)。行(xing)業(ye)平均存貨周轉天數(shu)達900天，同(tong)比增加10%，60%的(de)企(qi)業(ye)面臨(lin)價格倒掛(gua)，800元至1500元價格帶倒掛(gua)最嚴重，中(zhong)低端價格帶（100元至300元）成為(wei)動銷主力。
而(er)值得注(zhu)意的是(shi)，2025年前(qian)三季度，口子窖高檔(dang)與(yu)中檔(dang)白(bai)酒(jiu)產(chan)品(pin)呈現不(bu)同(tong)程度下滑，而(er)低(di)檔(dang)白(bai)酒(jiu)則(ze)實(shi)現增長。數據顯示，今(jin)年1月至(zhi)9月，口子窖高檔(dang)白(bai)酒(jiu)、中檔(dang)白(bai)酒(jiu)以及低(di)檔(dang)白(bai)酒(jiu)分(fen)別實(shi)現銷(xiao)售收入29.61億(yi)元(yuan)、0.41億(yi)元(yuan)、1.14億(yi)元(yuan)，同(tong)比變(bian)動幅度分(fen)別為-27.98%、-15.38%以及25.09%。
在各大(da)白酒品牌營收(shou)低迷，價格“倒掛”的同時，酒行的業績(ji)也在“分壓”。10月29日晚間，華致酒行（300755.SZ）發布2025年(nian)第三(san)季(ji)度(du)報(bao)告，前三(san)季(ji)度(du)公司實現營業總(zong)收(shou)入51.64億(yi)元，同比下降34.07%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤虧(kui)(kui)損1.99億(yi)元，上年(nian)同期盈(ying)利1.68億(yi)元，由盈(ying)轉虧(kui)(kui)；扣非凈(jing)利潤虧(kui)(kui)損2.39億(yi)元，上年(nian)同期盈(ying)利1.49億(yi)元，由盈(ying)轉虧(kui)(kui)。記者(zhe)注意(yi)到，這是該公司自(zi)2022年(nian)以來連(lian)續4年(nian)三(san)季(ji)報(bao)業績(ji)下滑，同時也是公司2019年(nian)上市以來首現三(san)季(ji)報(bao)虧(kui)(kui)損。
對于前三季(ji)營收同比(bi)下降(jiang)34.07%，華致酒(jiu)行(xing)解(jie)釋稱主要系經濟形勢的變化及政策的影響(xiang)，市場消(xiao)費需求(qiu)下降(jiang)所致。今(jin)年前三季(ji)度，公(gong)司(si)計提(ti)各(ge)項資產減值(zhi)準備(bei)合計3.29億(yi)元(yuan)，相應(ying)資產減值(zhi)損(sun)失計入2025年前三季(ji)度當(dang)期損(sun)益。其中，資產減值(zhi)損(sun)失達3.25億(yi)元(yuan)，同比(bi)暴增超114.63倍，拖累公(gong)司(si)的業(ye)績表現。
這一數據背后，是茅(mao)臺、五(wu)糧液(ye)等核心經(jing)銷名酒(jiu)價格“倒掛”引(yin)發的(de)存貨跌價危機。
酒企：“去庫存、穩渠道”仍是主要課題
事實(shi)上，多重因素導致行(xing)業需(xu)求不振(zhen)：一(yi)是消(xiao)費(fei)場景顯著萎(wei)縮，三(san)季度(du)(du)國內白(bai)酒(jiu)終端(duan)消(xiao)費(fei)場景同比(bi)減少23%，婚宴、商(shang)務宴請(qing)等(deng)核心場景需(xu)求下降(jiang)近三(san)成(cheng)；二是消(xiao)費(fei)群體迭代，18歲至30歲人群白(bai)酒(jiu)消(xiao)費(fei)占比(bi)僅8%，較5年前下降(jiang)15個百分點，果酒(jiu)等(deng)低(di)度(du)(du)飲(yin)品分流(liu)明顯，年輕消(xiao)費(fei)者轉向低(di)度(du)(du)酒(jiu)，白(bai)酒(jiu)消(xiao)費(fei)群體呈現斷層；三(san)是前期渠道壓貨(huo)過度(du)(du)，庫存(cun)消(xiao)化成(cheng)為行(xing)業共同任務。
而(er)渠道亂(luan)戰進一步加劇價(jia)格混亂(luan)，電商平臺“百億補貼”常態(tai)化，名酒價(jia)格被反復壓低(di)，形成“線上低(di)價(jia)沖擊線下”的惡(e)性循(xun)環。同時，頭部酒企(qi)下沉縣域市場擠壓區(qu)域酒生存空間(jian)，地方酒企(qi)被迫降價(jia)應對，引發全(quan)行業價(jia)格戰。
業內分析認為，當前白酒(jiu)行業估(gu)值(zhi)已處于歷史低位，但估(gu)值(zhi)修復仍需等待(dai)需求端(duan)實質性(xing)改善。短期看(kan)，酒(jiu)企(qi)“去(qu)庫(ku)存、穩(wen)渠道”的(de)務實策(ce)略將延續；長期而言，能夠(gou)實現低度化(hua)、年輕化(hua)轉型，或具備深度渠道掌控(kong)力的(de)企(qi)業，更有望穿越行業調(diao)整(zheng)周(zhou)期。
責任編輯：熊世華
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